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　　“屋漏偏逢连夜雨”，营收净利“双降”泥潭的中山证券，又卷入旧案纠纷中。近日，锦龙股份（000712.SZ）公告，公司控股子公司中山证券涉及一起侵权责任纠纷诉讼。原告光大银行长春分行提起诉讼，要求包括中山证券在内的五位被告连带赔偿3.5亿元本金及1.39亿元资金占用费，涉案总金额高达4.89亿元。2021年至2024年期间，中山证券营收分别为6.46亿元、3.52亿元、4.26亿元、7.76亿元；净利润分别为-1.26亿元、-1.49亿元、-0.84亿元、1.77亿元。未经审计的数据显示，2025年，中山证券营业收入为5.5亿元，同比降29.12%；净利润为0.21亿元，同比降88.14%，主要受投资银行业务手续费净收入、资产管理业务手续费净收入及投资收益等核心收入项目大幅下降影响，公司盈利能力显著减弱。

　　点评：中山证券2025年净利大降近九成并卷入巨额诉讼，显示其盈利能力显著削弱且面临潜在赔付压力，预计将压制公司估值表现。作为中小券商代表，其业绩颓势或引发市场对同类券商业绩稳健性的担忧，令相关个股承压。该事件折射出券商业务面临的合规与经营双重挑战，可能加剧投资者对非银金融板块风险偏好的收缩。

　　近日，上市公司瑞达期货发布公告，宣布了一项重要的股权投资计划。公司拟使用自有资金5.89亿元，收购申港证券合计11.9351%的股权。本次交易价格对应每股约1.14元。值得注意的是，收购标的包含部分处于质押状态的股权。瑞达期货在公告中明确表示，收购目的是为了实现成为具有国际竞争力的衍生品投行的发展战略。公司期望通过股权收购，寻找管理规范且经营良好的证券公司，以有效整合期货与证券的业务资源，发挥协同效应，从而为客户提供包括风险管理、财富管理在内的全方位综合金融服务。然而，作为交易标的，申港证券虽然在近年实现了业绩的连续增长，且正处于IPO辅导的关键时期，但在2025年多次被监管“点名”，暴露出其在合规管理方面仍存在待解的课题。

　　点评：瑞达期货斥资近6亿元入股申港证券，意在期货与证券业务整合，不仅优化了公司服务链条，也彰显了向衍生品投行转型的决心。此举有望提升期货行业的综合金融服务能力，推动金融板块内部资源协同。尽管申港证券业绩向好且筹备IPO，但其合规风险仍需市场关注，该事件反映金融混业经营趋势下，资源整合与风险管控并重。

　　中金公司研报认为，ETF市场无论在长期维度还是今年都有较充足的增长空间，在公募整体市场内的份额还将继续上升，但今年的规模增速或将继续放缓。同时结合资金流向与投资者结构的信息，中金公司认为无论对于宽基、行业主题还是跨境产品而言，资管机构资金的重要性都有明显提升，基金管理人需更为重视对机构资金的引流。而行业主题产品短期内可能仍会是市场关注重心之一，但未来对ETF市场发展的推动作用大概率会减弱。最后中金公司预测主动权益产品在2026年小幅跑赢或跑平指数，大幅跑赢指数的可能性较小，对于部分beta收益确定性要求较高的投资者，被动指数投资的性价比仍然较高。

　　点评：中金公司研报指出，ETF市场增长空间充足，但今年规模增速或继续放缓。资管机构资金重要性显著提升，基金管理人需加强引流。行业主题产品短期仍是关注重心，但长期推动力或减弱。主动权益产品大幅跑赢指数难度大，被动指数投资性价比仍较高。这显示市场结构性机遇犹存，资金流向及投资者结构变化值得关注。

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