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　　今年以来，外部扰动频发、风格快速切换、多资产同跌现象频现，让一些投资者感到无所适从。在这种环境下，真正具备多元配置、灵活轮动能力的FOF管理人，其价值和能力正愈发被市场所重视。

　　光大保德信基金FOF投资部负责人张芸拥有逾10年的股票及FOF投研经验、近7年的FOF组合管理经验。她不随大流、不搞简单拼盘、不做同质化配置，在这轮高波动行情中，以清晰的框架和果断的操作，走出了一条独具辨识度的投资路径。数据显示，截至今年3月2日，由其管理的光大安选养老FOF近一年收益回报为21.84%，超过同期业绩基准逾10个百分点。

　　“一些人对FOF的理解，还停留在把过往业绩亮眼的各类基金简单拼在一起，或者直接使用成长加红利的配置。这些操作或许在一段时期内是有效的策略，但并不是真正的资产配置。”张芸直言，从2018年由权益投资转向FOF管理开始，她就坚持一个理念——分散要有效，配置要主动。

　　她的投资框架清晰而务实：先看宏观经济基本面的高频指标，判断经济周期所处位置以及边际变化的方向，定好资产排序的方向；再以美元和美债收益率为核心锚，结合景气度和性价比比较，确定成长与价值的风格方向；最后结合资金面与市场情绪的变化，做辅助调整和优化。

　　“去年底我们观察到：国内方面，高频经济指标出现边际改善信号；海外方面，流动性周期有阶段性触顶迹象，美债利率的下行斜率明显放缓并进入震荡区间。于是，我们将组合逐渐从均衡偏成长切到均衡偏价值，并在行业层面做了一些高低切，重点关注化工、钢铁、煤炭等相对低位行业的机会，抓住了今年1到2月这波周期板块的行情。”张芸说。

　　站在当前时点，张芸对大类资产的看法为：宏观不确定因素仍有反复的可能性，但最悲观的时刻已经过去，可逐步寻找悲观情绪已基本得到定价、赔率胜率均较合适的行业，包括半导体、钢铁等。

　　“待情绪催化反弹结束后，市场或将慢慢重归平稳，此时以银行为代表的红利板块及创新药内估值偏低的大白马或有一定相对收益。从中期维度看，新能源也是受益于油价中枢上移的较好选择 。”她说。

　　债券方面，去年她对长债和超长债基金保持低配，主要配置短久期债基和高夏普债基，但今年3月开始逐步关注长债。在权益指数波动趋缓后，她认为中债有望成为较好的防御资产。

　　商品层面，从防御属性出发，张芸认为豆粕值得重点关注。豆粕与股市的相关性不高，风险资产下跌时其防御性相对更强，叠加从大宗商品行情演绎顺序上看，处于可能启动的节点，性价比突出。

　　此外，她认为：对高位横盘震荡已久的美股保持谨慎；而经历深度调整的港股，在美债收益率触及高位、流动性压力释放后，可重新纳入关注视野。

　　当前养老FOF赛道日益拥挤，在张芸看来，养老FOF产品要做出特色才有更长久的发展。数据显示，截至今年4月3日，2025年以来已有86只FOF产品清盘（不同份额分开计算），其中养老产品超过30只。

　　近日，光大保德信安选平衡养老目标三年持有期混合发起式Y进入个人养老金基金名录，该基金的基金经理正是张芸。

　　提及产品特色，张芸表示，将在保持投资均衡分散的基础上，在一定程度上主动挖掘行业与风格主线。

　　在选基层面，她不唯业绩、不追热点，更看重风格稳定性、行业轮动能力和持仓独特性，以及与下一阶段市场风格的适配度。在组合上采用“核心+卫星”结构——权益资产内部兼顾“求稳”核心仓位和“灵活轮动”的卫星仓位，同时在基金工具选择上将主动与量化基金一同搭配，力争提升组合稳健度。

　　“针对三年期养老FOF这类封闭期较长且权益中枢不低的产品，我希望客户能通过长期持有取得满意收益，并在外围扰动不断的市场中适当提升波动容忍度。我们会在策略框架内尽力控制波动，同时不放弃合理的收益弹性。”她说。

　　“投资不能没有特点。”张芸说，FOF的使命是帮助持有人把长期收益攥在手里——这也是她一直坚持并将继续走下去的路。